Pemerintah Indonesia sudah menyatakan bahwa Indonesia ingin menjadi negara yang mandiri dalam energi. Salah satu sumber energinya yang ditetapkan yaitu campuran bahan bakar fosil dengan CPO atau minyak kelapa sawit.
Sekarang ini campurannya B40 menuju B50 ya artinya 50% dari kelapa sawit akan dicampur dengan yang dari bahan fosil. Selain untuk penggunaan bauran energi nabati, minyak kelapa sawit bisa juga diekspor. Indonesia merupakan salah satu negara pengekspor terbesar di dunia. Jadi manfaat CPO ini banyak, baik untuk dalam negeri, maupun untuk luar negeri.
Berapa tahun terakhir ini harga CPO sedang turun-turunnya. Justru karena sedang turun-turunnya kita bisa melihat resiko ke bawahnya mengecil dibanding kalau sedang tinggi-tingginya. Ya tinggal longsor.
Penurunan harga CPO biasanya diikuti dengan penurunan volume penjualan pupuk kelapa sawit seperti terlihat pada grafik di bawah.
Selain itu, penggunaan pupuk di perkebunan sawit di Indonesia juga lebih rendah dibanding perkebunan sawit di Malaysia. Malaysia merupakan salah satu penghasil atau pengekspor CPO juga terbesar di dunia.
Perkebunanan sawit di Malaysia menggunakan pupuk dua kali lebih banyak dibanding perkebunan pupuk di Indonesia sehingga produksi mereka juga lebih tinggi per hektar areanya.
Berdasarkan hal di atas dapat kita dikatakan bahwa peluang pasar pupuk tergolong cukup tinggi dan upside nya masih banyak. Pertama karena penggunaan saat ini berkaitan dengan harga CPO yang sedang turun, dan dari segi porsi per area juga masih di bawah seharusnya.
Ada banyak perusahaan yang memproduksi pupuk seperti terlihat pada tabel berikut namun hanya ada beberapa yang telah terdaftar di bursa efek Indonesia.
Perusahaan-perusahaan tersebut menghasilkan berbagai macam produk yang manfaatnya disesuaikan dengan target pasangnya masing-masing seperti terlihat pada tabel berikut.
Profil SAMF 
PT Saraswati Anugerah Makmur (SAMF) berdiri pada 1998 di Sudarjo, Jawa Timur tahun 1998.
Memiliki produk sebagai berikut.
SAMF memiliki lima unit pabrik NPK yang tersebar di Jawa Timur dan di luar Jawa. Dari gambar ini dapat kita lihat bahwa operasional SAMF belum masuk di semua pulau besar di Indonesia. Hal itu sejalan dengan market share SAMF yang masih 4.5% secara nasional. Dengan demikian, ada peluang untuk SAMF memperluas wilayah operasionalnya serta meningkatkan produksinya.
Kapasitas dan produksiaktual SAMF terlihat pada grafik berikut.
Dari grafik di atas terlihat bahwa kapasitas produksi dan produksinya naik setiap tahun. Dan produksinya pada 2023 belum sampai titik maksimum. Hal itu berarti SAMF masih punya potensi untuk meningkatkan produksi di masa yang akan datang.
Berdasarkan laporan keuangan SAMF kita dapat melihat bahwa penjualan SAMF menunjukkan trend pertumbuhan. Hal itu sejalan dengan pertumbuhan kapasitas produksinya. Tidak saja pada level penjualan, SAMF juga membukukan peningkatan operating profit dan net income yang positif. Meskipun SAMF membukukan peningkatan penjualan hingga laba bersih, namun SAMF terlihat tidak menambah jumlah saham beredar. Dengan kata lain, SAMF menunjukkan pertumbuhan dari kemampuan internalnya.
Hal lain yang dapat digarisbawahi yaitu kepeduliannya kepada pemegang saham. Hal itu ditunjukkan dengan cara membagikan dividen secara rutin.
Dari segi neraca, SAMF menunjukkan pertumbuhan neraca yakni 1.3 trilun rupiah pada 2022 menjadi 2.7triliun rupiah pada 2023.
Jadi dapat dikatakan bahwa SAMF berusaha bertumbuh tapi tetap sehat dengan cara menurunkan hutangnya. Perusahaan bertumbuh tapi tidak ugal-ugalannya dengan cara minta uang kepada pemilik saham atau pinjam uang kepada bank banyak-banyak sehingga menjadi beban keuangan.
Berdasarkan tingkat pengembalian ekuitas (ROE=return of equity), SAMF menunjukkan ROE yang cukup menarik yaitu dari 19%, ke 14.9% dan kembali naik ke 29.9%.
Dari sisi rasio hutang terhadap ekuitas (DER = debt to equity ratio), SAMF menunjukkan DER saat ini sebesar 1.02. Angka itu turun dari posisi sebelumnya sebesar 1.77x pada 2022.
Valuasi
Meskipun perusahaan ini bertumbuh, profitable, dan rajin bagi dividen, namun valuasinya terlihat turun saat ini seperti terlihat pada gambar berikut. Kita harus tahu sebenarnya valuasinya berapa?
Dengan menggunakan metode DCF dengan asumsi risk free sebesar 6% dan pertumbuhan di masa seterusnya sebesar 2%, beta 1.22, dan cost of equity sebesar 10.8%, makan nilai intrinsik saham SAMF sebesar 4,200 per lembar sahamnya. Dibandingkan dengan harga hari ini sebesar 1015, maka dapat dikatakan harga saat ini tergolong undervalue dengan potensi upside sebesar 300%.
Kesimpulan
Dari uraian di atas dapat diambil kesimpulan sebagai berikut:
- Dari segi makro menunjukkan permintaan pupuk cukup tinggi sementara suplainya masih terbatas/kurang.
- SAMF tergolong tergolong perusahaan dengan kapitalisasi pasar kecil menengah sehingga tidak banyak orang tahu.
- SAMF merupakan bertumbuh yang undervalued dengan upside 300%
Tonton penjelsannya di channel youtube kami.
Bagikan
Investor Mandiri 
Leave a comment